風(fēng)電葉片膠領(lǐng)域龍頭。公司自成立二十余年來一直專注于膠粘劑行業(yè),其中風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠的市場占有率由2012 年公司上市時(shí)的28%提高至如今的約70%,是風(fēng)電用膠領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。公司IPO 募投的“4,800 噸環(huán)氧樹脂結(jié)構(gòu)膠項(xiàng)目”及“20,000 噸環(huán)氧基體樹脂項(xiàng)目”主要應(yīng)用于風(fēng)電葉片粘接及葉片基體,該項(xiàng)目將繼續(xù)做大做強(qiáng)公司的風(fēng)電業(yè)務(wù)板塊。

　　定增項(xiàng)目打開成長空間。公司通過定增募集資金用于建設(shè)丁基材料項(xiàng)目”和“聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”。丁基材料目前應(yīng)用較多的領(lǐng)域是風(fēng)電、光伏等可再生能源領(lǐng)域,是新能源設(shè)備組件需要大量使用的重要材料,公司丁基材料項(xiàng)目有助于實(shí)現(xiàn)進(jìn)口產(chǎn)品的國內(nèi)替代,打開公司新的發(fā)展空間;國內(nèi)的塑料軟包裝用膠替代市場龐大,公司無溶劑環(huán)保型聚氨酯膠粘劑占據(jù)國內(nèi)市場25%份額,“聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”投產(chǎn)后將充分釋放產(chǎn)能,加速搶占無溶劑膠市場。

　　聚酰亞胺(PI)泡沫材料業(yè)務(wù)空間值得暢想。公司已經(jīng)目前具備大規(guī)模高質(zhì)量的PI 生產(chǎn)能力,2016 年首次實(shí)現(xiàn)批量銷售,未來有望實(shí)現(xiàn)放量銷售。隨著我國國力日益強(qiáng)盛,對(duì)外能源需求不斷加大,國際貿(mào)易體量巨大,國防軍工工業(yè)未來成長空間巨大,公司聚酰亞胺泡沫軍工產(chǎn)品空間值得暢銷。

　　估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年攤薄EPS 分別為0.39元和0.58 元,對(duì)應(yīng)1 月4 日收盤(30.90 元)PE 分別為80X 和43X,維持“增持”評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)34.00 元。