在2013年四季度和2014年一季度業(yè)績都在大幅度增長的公司中，主營業(yè)務包括液化石油氣(簡稱“LPG”)銷售業(yè)務、液體化工倉儲業(yè)務等業(yè)務的東華能源表現(xiàn)良好，另有張家港和寧波兩個化工基地項目在建。其中LPG銷售和貿易是公司最主要的業(yè)務，收入占比連年在90%以上。

LPG領域競爭優(yōu)勢明顯

PDH法制丙烯投資相對較小、毛利較高，所以大有一窩蜂快速上馬項目的趨勢。2012~2015年，國內PDH產能增長較快，12年約600~650萬噸，在建項目完成后，2014~1015年約達到850萬噸每年。PDH產能建成后，主要瓶頸在上游原材料進口LDG，國內液化石油氣因為含硫量高不能制備，需依賴進口LPG，進口LPG則主要被一級經銷商壟斷，進入門檻較高。

在未來兩年國內PDH項目大量上馬的背景下，可以預期未來LPG的進口量仍將繼續(xù)快速增長，毛利保持穩(wěn)定或提高。

東華能源是國內第一大LPG(液化石油氣)的貿易商，LPG主要成分是丙烷和丁烷，主要用于高品質燃氣及化學原料。丙烷主要可以用于PDH(丙烷脫氫)制造丙烯，之前丙烯的主要生產工藝為石腦油蒸汽裂解、煉油廠催化裂解制造。由于近年來隨著頁巖氣大規(guī)模應用，生產乙烯的裂解工廠原料由高價石腦油轉向廉價的乙烷，以降低生產成本，導致副產品丙烯產量大幅減少，丙烯產能增加滯后于需求增長，于是人們開始尋找新的丙烯煉制途徑，國內外都新增了不少PDH法丙烯產線。上市公司中齊翔騰達、萬華化學、衛(wèi)星石化、海越股份都在上馬PDH項目。

開拓下游PDH項目

除了液化石油氣貿易之外，東華能源大力推進向下游化工制造行業(yè)轉型，東華能源立足于自身在LPG領域的優(yōu)勢，向LPG下游PDH進軍，在建的張家港項目為東華能源、飛翔化工、華昌股份共建，東華能源占65%股權，產品銷售給飛翔化工。由于PDH技術大多從國外化工巨頭處轉讓而來，在通過股權結構設計解決了產品下游銷售之后，預計公司的PDH項目成功概率較大。張家港項目2014年6月試車，寧波項目剛開始土建和設備采購，2014年張家港項目建成后，公司將形成60萬噸丙烯、40萬噸聚丙烯的產能。

同時，這些項目投資額巨大，未來幾年公司現(xiàn)金需求很多，2014年上半年公司將進行增發(fā)融資12.19億，用于寧波項目建設和補充流動資金，因為在此次增發(fā)融資后，公司還會有進一步的融資需求，所以從管理層動機上看，2014年業(yè)績充分釋放，維持高增長的概率很高。公司于今年2月公布了股權激勵方案，行權條件是2014~2016年利潤增速60%、87.5%、33%。

從以上行業(yè)和公司業(yè)務分析的定性討論可知，東華能源公司在LPG領域競爭優(yōu)勢明顯，擁有國外油氣資源、具備冷凍船運輸能力、擁有自有港口、倉儲設備且行業(yè)經驗豐富，在從LPG到PDH產業(yè)鏈中話語權較大，具備一定的競爭優(yōu)勢。