主要觀點(diǎn)

　　1.募投項目完全達(dá)產(chǎn),業(yè)績同比增長47.46%

　　報告期內(nèi),光伏行業(yè)保持良好的發(fā)展勢態(tài),公司主導(dǎo)產(chǎn)品EVA膠膜和背板銷售繼續(xù)增長,報告期實(shí)現(xiàn)營收8.97億,同比增長21.45%,歸母凈利潤1.60億,同比增長47.46%,EPS0.40元。

　　報告期內(nèi)由于原油價格同比下滑,EVA膠膜主要原材料EVA樹脂平均采購單價較上年同期有所下降,公司毛利率34.03%,同比增長2.62個百分點(diǎn),環(huán)比減少1.24個百分點(diǎn)。

　　此外,報告期內(nèi)公司計提應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備6869.70萬元,占當(dāng)期利潤的10.61%。2015年公司對應(yīng)收賬款計提1.3億減值準(zhǔn)備(12年也有類似操作,但隨光伏行業(yè)回暖,13年進(jìn)行減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回)。自成立以來,公司未出現(xiàn)大額壞賬,財務(wù)情況良好。

　　目前公司募投產(chǎn)能完全達(dá)產(chǎn),產(chǎn)能EVA膠膜產(chǎn)能達(dá)3.7億平米,是國內(nèi)EVA膠膜的絕對龍頭,EVA產(chǎn)能基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)。依托EVA膠膜的品牌影響,公司光伏背板業(yè)務(wù)有望后來居上。15年背板預(yù)計銷售2000萬平方米,同比增長100%。

　　2.發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢,積極開展新產(chǎn)品研發(fā)

　　憑借強(qiáng)大研發(fā)能力,公司16年初開始在包括感光干膜、撓性覆銅板、鋁塑復(fù)合膜在內(nèi)的新材料項目進(jìn)行拓展。這些產(chǎn)品均為市場前景可期,但被日韓、臺資企業(yè)壟斷,尚處國產(chǎn)化替代的項目。未來將利用材料領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力及流涎膜、精密涂布、粘膠方面的技術(shù)平臺,繼續(xù)開拓高附加值及大市場容量的材料領(lǐng)域新產(chǎn)品,打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　3.盈利預(yù)測及評級

　　預(yù)計16-18年EPS分別為:1.89、2.16、2.45元,對應(yīng)PE為:21X、19X、16X公司為EVA市場龍頭企業(yè),背板業(yè)務(wù)快速發(fā)展,未來將打造成新材料平臺型公司。維持“強(qiáng)推”。

　　風(fēng)險提示:1、光伏景氣度下滑;2、產(chǎn)品價格下跌