投資要點(diǎn):

　　聚酰亞胺絕熱材料開(kāi)始向客戶(hù)供貨,公司具備規(guī)模化連續(xù)生產(chǎn)的能力。2016年1月4日公司與大洋新材簽訂了聚酰亞胺材料《產(chǎn)品銷(xiāo)售合同》。合同總計(jì)金額646.16萬(wàn)元,分為三批次供貨,第一批產(chǎn)品,在簽署日近期發(fā)往大洋新材指定的地點(diǎn);第二批產(chǎn)品,在2016年12月發(fā)往大洋新材指定的地點(diǎn);第三批產(chǎn)品,在2017年5月分兩批發(fā)往大洋新材指定的地點(diǎn);盡管簽訂的合同金額較小,但簽訂首批訂單標(biāo)志著公司聚酰亞胺特種絕熱材料已經(jīng)達(dá)到客戶(hù)的使用要求。2014年3月17日公司公告稱(chēng)研制的艦艇聚酰亞胺絕熱材料通過(guò)了軍方的研制鑒定審查,產(chǎn)品綜合性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平,能夠規(guī)�；�工業(yè)連續(xù)生產(chǎn)。

　　隨著首批訂單的執(zhí)行,公司又具備規(guī)�；�生產(chǎn)的能力,未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)放量銷(xiāo)售。

　　聚酰亞胺防火隔熱、降噪、無(wú)毒、質(zhì)輕,可用于軍艦、航空航天飛行器等。聚酰亞胺泡沫材料作為聚酰亞胺材料(PI)家族的一員,于70年代首先由NASA Langley 研究中心與Unitika America 合作開(kāi)發(fā)出來(lái),由于其具有優(yōu)異的耐高溫、防火隔熱、質(zhì)地輕薄等性能,被廣泛應(yīng)用于航空航天、艦船、軍工等領(lǐng)域。由于PI 材料應(yīng)用的特殊性,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)還進(jìn)行著較為嚴(yán)格的進(jìn)口限制,目前,我國(guó)軍用艦船艙體隔熱材料大多還使用較為落后的巖棉等材料。康達(dá)新材作為國(guó)內(nèi)唯一一家量產(chǎn)PI 泡沫材料的企業(yè),將獨(dú)享國(guó)內(nèi)巨大的高端防火隔熱材料應(yīng)用市場(chǎng)。

　　環(huán)氧基體樹(shù)脂產(chǎn)能逐步釋放。2016年公司下游風(fēng)電行業(yè)需求增速有放緩的趨勢(shì),對(duì)環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠的銷(xiāo)售造成一定的壓力,公司IPO 募投的2萬(wàn)噸環(huán)氧基體樹(shù)脂產(chǎn)能陸續(xù)釋放,可與環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠形成協(xié)同效應(yīng),充分利用現(xiàn)有風(fēng)電葉片廠家成熟的銷(xiāo)售渠道及在風(fēng)電葉片領(lǐng)域多年積累的研發(fā)優(yōu)勢(shì)和服務(wù)優(yōu)勢(shì),不斷擴(kuò)大風(fēng)電葉片用環(huán)氧基體樹(shù)脂的市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,彌補(bǔ)風(fēng)電行業(yè)需求增速放緩的不利影響。

　　定增投資建設(shè)丁基材料及擴(kuò)建聚氨酯膠黏劑。2016年6月15日,公司向證監(jiān)會(huì)就非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)進(jìn)行了回復(fù),繼續(xù)推進(jìn)非公開(kāi)發(fā)行。此次定增募集資金8.5億元,除部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外,其余募集資金將用于1.5萬(wàn)噸/年丁基材料項(xiàng)目和聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(擴(kuò)產(chǎn)到2萬(wàn)噸)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.61元、0.81元和0.92元,我國(guó)新能源消費(fèi)占比小,公司下游風(fēng)電及光伏行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好,公司PI 材料實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并取得軍工訂單,有利于提升業(yè)績(jī)與估值,給予一定的估值溢價(jià),給予2016年55xPE,目標(biāo)價(jià)34.5元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整導(dǎo)致風(fēng)電行業(yè)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn);聚酰亞胺泡沫軍用市場(chǎng)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。