公司是光刻膠用品國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè):公司主要從事光刻膠專用化學品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)貿(mào)易業(yè)務。經(jīng)過15年的發(fā)展,公司已經(jīng)成為全球PCB光刻膠專用化學品主要供應商之一,在國內(nèi)處于領(lǐng)先的地位,公司下游客戶包括臺灣長興化學、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻膠生產(chǎn)商。公司主要收入來源為PCB光刻膠用品和LCD光刻膠用品,LCD光刻膠用品自11年量產(chǎn)投入市場以后快速增長,成為公司繼PCB后的又一主要收入來源。目前公司具有年產(chǎn)1300噸光刻膠引發(fā)劑以及2000噸PCB光刻膠樹脂產(chǎn)能,15年上市募集資金建設(shè)年產(chǎn)235噸光引發(fā)劑和4760噸光刻膠樹脂項目,產(chǎn)能于16年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　受益于消費電子、LCD及半導體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移,光刻膠化學品進口替代空間大:光刻膠是PCB、LCD和半導體集成電路的生產(chǎn)過程中重要的原材料之一。光刻膠及光刻膠用品因技術(shù)含量高導致行業(yè)競爭者少,目前主要由日本、歐美、臺灣等少數(shù)公司壟斷,僅有少數(shù)大陸企業(yè)近年來實現(xiàn)技術(shù)突破進入下游的供應體系中。隨著下游產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移至中國大陸,上游原材料實現(xiàn)進口替代需求迫切。受益于這種大趨勢,中國市場的光刻膠用品需求將穩(wěn)步提升。公司作為行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的光刻膠用品生產(chǎn)企業(yè),將享受進口替代過程中的巨大收益。

　　核心管理層深厚的技術(shù)背景是我們看好公司未來持續(xù)創(chuàng)新和布局高壁壘新材料的重要原因:公司以技術(shù)起家,十分注重技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā),公司的部分高管具有很強的技術(shù)背景和產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗,公司董事長技術(shù)出身,獨立研發(fā)PCB光引發(fā)劑并創(chuàng)立公司,后續(xù)參加了公司所有產(chǎn)品的研發(fā),并獲得多項專利。公司副總李軍和莫宏斌都曾經(jīng)供職于旭化成公司,加入強力新材后幫助公司成功開發(fā)并推廣LCD光引發(fā)劑。公司管理層的產(chǎn)業(yè)技術(shù)背景,將幫助公司未來在新的項目的開發(fā)和儲備上更加具有市場敏感性和前瞻性。

　　加速開發(fā)新產(chǎn)品,積極整合延伸產(chǎn)業(yè)鏈:公司成長邏輯清晰,LCD、半導體光刻膠用品將相繼接棒成為公司高速發(fā)展的業(yè)績增長點。同時,作為一家擁有核心技術(shù)的新材料企業(yè),公司在不斷復制技術(shù)開發(fā)新產(chǎn)品的同時,也積極的向產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行并購整合,收購佳英化工涉足上游原材料將有助于公司進一步鞏固行業(yè)地位。

　　從大多數(shù)新材料企業(yè)的發(fā)展路徑來看,不斷開發(fā)高毛利的新產(chǎn)品并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),同時持續(xù)進行產(chǎn)業(yè)鏈整合,是公司發(fā)展壯大的主要因素,相信公司未來能夠以現(xiàn)有技術(shù)為核心,多點開花,實現(xiàn)高速發(fā)展。

　　考慮收購佳英化工對公司股本及業(yè)績的影響,們預計公司16-18年的eps分別為1.63、1.98和2.49元,給予公司買入-A評級,目標價180元。

　　風險提示:新產(chǎn)品量產(chǎn)不達預期,下游需求低迷