薦股邏輯與主要看點(diǎn)。康達(dá)新材是膠粘劑行業(yè)龍頭，主要從事中、高端膠粘劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，自上市以來，公司聚焦國(guó)際高端產(chǎn)品的前沿，不斷深耕細(xì)分領(lǐng)域，抓住新興市場(chǎng)領(lǐng)域的機(jī)遇，公司未來有三大看點(diǎn)：(1)打開銷售渠道成功切入軍工領(lǐng)域，攜手大洋新材，聚酰亞胺泡沫未來有望放量銷售;(2)增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)丁基材料和無溶劑聚氨酯復(fù)膜膠，提升在光伏和軟包裝領(lǐng)域的品牌影響力，有望為公司貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn);(3)環(huán)氧基體樹脂有望于 2016 年下半年逐步釋放產(chǎn)能，彌補(bǔ)下游風(fēng)電行業(yè)需求放緩的不利影響，未來公司主業(yè)將穩(wěn)健發(fā)展。

　　海軍行業(yè)大爆發(fā)，PI 泡沫首獲訂單享幾十億市場(chǎng)。近年來我國(guó)周邊形勢(shì)嚴(yán)峻復(fù)雜，海外權(quán)益日趨增長(zhǎng)，海軍建設(shè)現(xiàn)代化共識(shí)呼之欲出，上游高端產(chǎn)品市場(chǎng)將隨之爆發(fā)。作為極具潛力的軍工新材料，PI 泡沫性能優(yōu)異，替代巖棉面材料成為艦船隔熱材料是大勢(shì)所趨，根據(jù)測(cè)算，聚酰亞胺泡沫材料市場(chǎng)空間達(dá) 20 億元以上。目前該領(lǐng)域主要被國(guó)外壟斷實(shí)行技術(shù)封鎖和進(jìn)口限制，國(guó)內(nèi)還未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司生產(chǎn)的聚酰亞胺泡沫產(chǎn)品已通過軍方資質(zhì)認(rèn)定，成功跨越技術(shù)封鎖難關(guān)，并攜手大洋新材，打開銷售渠道獲得首批訂單，實(shí)質(zhì)性切入軍工領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司具有規(guī)模化生產(chǎn)聚酰亞胺泡沫的能力，該產(chǎn)品的放量銷售值得期待。

　　增發(fā)布局多領(lǐng)域，產(chǎn)能的逐步釋放將使公司業(yè)績(jī)新上一個(gè)臺(tái)階。為了優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，康達(dá)新材積極布局多領(lǐng)域，2015 年 7月，公司公告擬非公開發(fā)行募集資金主要用于 1.5 萬(wàn)噸丁基材料項(xiàng)目、聚氨酯膠粘劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(擴(kuò)產(chǎn)至 2 萬(wàn)噸)。受益于下游行業(yè)快速發(fā)展，新產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊。若此次項(xiàng)目能順利推進(jìn)，屆時(shí)公司在新能源與節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的產(chǎn)品產(chǎn)能將得到較大釋放，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)合計(jì)約 8 億元的銷售收入，公司業(yè)績(jī)有望上一個(gè)新的臺(tái)階。

　　主業(yè)風(fēng)電用膠增速放緩，協(xié)同效應(yīng)促其穩(wěn)健發(fā)展。隨著風(fēng)電價(jià)格下調(diào)塵埃落定，2014 年以來的風(fēng)電行業(yè)搶裝潮接近尾聲，政策之風(fēng)吹動(dòng)風(fēng)電行業(yè)走向可持續(xù)發(fā)展。從長(zhǎng)期來看，風(fēng)電行業(yè)尤其是海上風(fēng)電仍然具有較大的增長(zhǎng)空間，只是增速放緩。

　　我們預(yù)計(jì)受此影響 2016 年公司主業(yè)業(yè)績(jī)將承壓，但隨著公司前期募投的 2 萬(wàn)噸環(huán)氧基體樹脂于 2016 年投產(chǎn)，與環(huán)氧結(jié)構(gòu)膠形成的協(xié)同效應(yīng)將有效彌補(bǔ)風(fēng)電行業(yè)需求增速放緩的不利影響，從而公司得到穩(wěn)健發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司 2016-2017年 EPS 分別為0.61元、0.81元和0.92元，我國(guó)新能源消費(fèi)占比小，公司下游風(fēng)電及光伏行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，同時(shí)，公司軍工業(yè)務(wù)的拓展有利于提升業(yè)績(jī)與估值，給予“買入”評(píng)級(jí)，給予2016年50倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 30.5 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)需求下滑;項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。

　　(基礎(chǔ)化工團(tuán)隊(duì) 劉威)