毛利率提升推動業(yè)績增長。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元,同比減少0.54%,實現(xiàn)歸母凈利潤3710.08萬元,同比增長36.10%,毛利率為35.30%,同比增加4.56個百分點。公司原材料主要為基礎(chǔ)化工原料,受石油價格下跌影響,原材料價格處于較低水平,營業(yè)成本同比下降6.23%,使得毛利率提升顯著,其中,包裝領(lǐng)域毛利率36.11%,同比增加4.66個百分點,建筑及節(jié)能領(lǐng)域毛利率40.25%,同比增加10.63個百分點,交通運(yùn)輸領(lǐng)域毛利率32.37%,同比增加6.30個百分點,新能源領(lǐng)域12.28%,同比增加5.26個百分點。

　　交通運(yùn)輸及新能源領(lǐng)域盈利大幅增長。公司緊跟國家政策,積極開展新能源車輛為代表的交通運(yùn)輸領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù),開發(fā)無溶劑等新型密封膠產(chǎn)品投放市場,在汽車主機(jī)廠、高鐵動車制造廠及配套企業(yè)批量應(yīng)用,上半年交通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入2119.16萬元,同比增加63.88%,毛利潤685.94萬元,同比增加103.47%。受“630”政策影響,部分企業(yè)趕在光伏發(fā)電上網(wǎng)電價下調(diào)前進(jìn)行“搶裝”,上半年我國新增并網(wǎng)光伏容量約為22.5GW,新增規(guī)模同比增加191.07%,帶動公司太陽能背板材料銷量大增,上半年新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入569.96萬元,同比增加65.58%,毛利潤69.98萬元,同比增加189.77%。

　　研發(fā)項目不斷推進(jìn),進(jìn)一步搶占市場空間。公司無溶劑復(fù)合粘合劑在煙草包裝領(lǐng)域取得重大突破,成功推出全面符合GB9685-2008及歐盟EU10-2011等法規(guī)要求的新型無溶劑復(fù)合粘合劑;特種復(fù)合粘合劑產(chǎn)品成功推向市場,通過技術(shù)和工藝創(chuàng)新,針對四川、湖南等內(nèi)容物多樣及要求復(fù)雜化的市場提出了全新的解決方案,針對藥品包裝市場推出了冷成型鋁專用粘合劑;推出草坪背膠樹脂,為客戶自制膠水提供原材料,使公司在草坪膠領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。扣件系統(tǒng)墊板專用雙組分聚氨酯組合料項目積極推進(jìn),已完成2家客戶的CRCC認(rèn)證(國內(nèi)僅有7家客戶),進(jìn)入門檻較高的高鐵行業(yè),目前正在積極準(zhǔn)備第三家客戶的CRCC認(rèn)證工作,完成認(rèn)證后市場占有率將會有顯著提升。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為5.38億、5.96億和6.65億,同比增長10.12%、10.80%、11.58%,歸屬母公司凈利潤分別為7778萬、8166萬和9396萬元,同比增長45.30%、4.98%、15.06%,按照公司最新股本2.14億股計算,EPS分別達(dá)到0.36元、0.38元和0.44元,對應(yīng)2016年08月26日收盤價(16.28元/股)的動態(tài)PE分別為45倍、43倍和37倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:原材料價格劇烈波動、宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致消費行業(yè)的持續(xù)低迷、政策風(fēng)險等。