報告摘要：

　　感光油墨品種齊全，內資品牌領軍企業。公司已具備包括PCB感光線路油墨、阻焊油墨等產品的完整系列，是行業內生產PCB感光油墨產品品種最為齊全的企業之一，其中線路油墨國內市占率第一，阻焊油墨市占率不斷提升，已成為內資品牌領軍企業。

　　高端產品培育成熟逐漸放量，產能擴張支撐長期發展。公司利用紫外感光技術的高度延展性，通過自主研發創新，產品打入高端市場，其中靜電噴涂油墨已進入深南電路、崇達電路供應體系，收入規�？焖僭鲩L。特種油墨方面，公司3D玻璃油墨已通過比亞迪(50.310, 0.34,0.68%)、富士康、藍思科技(28.820, 0.30, 1.05%)等客戶認證，未來有望應用于Iphone最新款手機的生產。

　　公司通過IPO募投建設年產10000噸印制電路板感光油墨項目、年產1000噸光刻膠及配套化學品項目，預計2017年底投產。新產能的釋放將破除目前公司發展受限產能的困局，支撐未來長期發展。

　　光刻膠產品逐漸進入市場，民族品牌未來可期。公司光刻膠產品經過十多年的技術培育開始進入收獲期，應用于半導體LED，觸摸屏等光刻膠已經獲得客戶認證，年銷量近50噸，收入超400萬。TFT屏光刻膠和OC膠明年將逐步推到市場。光刻膠業務有望打破國外壟斷，打開國產化空間，成為公司未來發展新的利潤增長點。

　　長期受益電子化學品國產化趨勢，產品價格提升存空間。目前高端PCB專用油墨及光刻膠市場均被日美企業主導，公司產品性價比優勢突出，長期受益進口取代。此外隨著原材料和PCB板材價格上漲，公司油墨產品價格存在上漲空間，未來有望量價齊升。

　　投資建議：公司感光油墨材料技術領先，業績增長穩定，高端產品逐漸放量，產能釋放支撐公司長期發展;光刻膠產品逐漸進入市場，打開國產化空間，成為未來發展新的利潤增長點。預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為3475萬、4209萬、5611萬，對應PE97X/81X/60X。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：產能釋放不及預期，新產品市場開拓不及預期