事件:福斯特發(fā)布2016 年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入39.52 億元,同比上升18.57%;實現(xiàn)營業(yè)利潤9.70 億元,同比上升30.49%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.48 億元,同比上升30.97%;扣非后的凈利潤為7.74 億元,同比上升34.80%。實現(xiàn)EPS2.11 元,每股經(jīng)營現(xiàn)金流為0.73 元。

　　維持“增持”評級。福斯特2016 年業(yè)績與我們之前預測基本相符。公司全年業(yè)績同比實現(xiàn)較快增長,主要原因為全球光伏電站新增裝機容量增長顯著,帶動公司主導產(chǎn)品EVA 膠膜銷售及利潤均有所增加。此外,四季度公司加快應(yīng)收賬款的回收,前期計提的應(yīng)收賬款壞賬準備沖回,導致計提的資產(chǎn)減值準備較上年減少約1.5 億元,對業(yè)績也有一定貢獻。

　　當前公司正積構(gòu)建設(shè)新材料生產(chǎn)線,其中感光干膜中試線產(chǎn)品年內(nèi)已送至下游客戶試樣,客戶反饋良好;FCCL 和鋁塑膜也已初步完成中試線建設(shè)并進入設(shè)備調(diào)試階段,后續(xù)將開展送樣及驗證工作。新材料產(chǎn)品驗證通過后有望實現(xiàn)批量銷售,打開公司未來成長空間。

　　福斯特是國內(nèi)光伏封裝材料龍頭,其EVA 膠膜產(chǎn)品近年來受益于行業(yè)高景氣維持較快增長;近年來公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極拓展新業(yè)務(wù)及產(chǎn)品,未來有望培育新的增長點。此外,公司依托在膜材料領(lǐng)域的深厚積淀積極布局功能膜材料,主要應(yīng)用于電子化學品領(lǐng)域,其柔性覆銅板FCCL、感光干膜及鋁塑膜產(chǎn)品投產(chǎn)后有望打破外資壟斷,打開未來成長空間。我們看好公司多個新材料產(chǎn)品達產(chǎn)放量后所帶來的成長,預計2017~2019 年EPS 分別為2.51、3.01 和3.54 元,維持“增持”評級。

　　風險提示:光伏行業(yè)景氣度大幅下滑,新材料業(yè)務(wù)推進不及預期。